MarketHub

317

подписчиков

9

подписок

Квал инвестор Тг канал https://t.me/MarketHub33 На рынке с 2023г

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

MarketHub
MarketHub

30 сентября в 5:21

А101. Девелопер здорового человека? Смотрим МСФО 1П2026 Группа компаний «А101» — один из крупнейших девелоперов в Москве и Московской области, специализирующийся на комплексном освоении территорий. Занимает 23 место по объему строительства по данным ЕРЗ, и 5 по вводу жилья. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 60.381 млн (-18,2%) ЧП 6.310 млн (-53,6%) OCF 46.185 млн КД 74.172 млн (+41,1%) ДД 59.573 млн (-47,5%) Совокупный чистый долг - средства на эскроу 5.713 млн Денежные средства на конец расчетного периода 25.081 млн (+90,2%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM 0,2* 🟢ЧД/Капитал 0,7 🟢ICR 2 🟢Мгновенная ликвидность 0,35 🟡Быстрая ликвидность 1,1 🟢Текущая ликвидность 2 *Разумеется EBITDA скорректирована на эффект экономии от эскроу Кредитный рейтинг: A+ от Эксперт РА, от 21.11.25, прогноз «стабильный» A+ от АКРА, от 19.11.25, прогноз «стабильный» A+ от НКР, от 23.02.26г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Рост сроков просрочки ввода жилья с 1,7 до 3,5 месяцев. При долее просроченного жилья в 88% 2️⃣ 55% долговых обязательств - краткосрочные 3️⃣ Снижение операционной прибыли на 42,3%, валовой на 38,3% и чистой на 53,5% 4️⃣ Снижение валовой рентабельности с 54% до 40,8% и операционной с 41,8% до 29,5% ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Низкая доля облигационных займов, менее 10%. основной кредитор - РСХБ 2️⃣ Не переоценивал недвижимость и землю на балансе, чем любит заниматься один, ныне не летающий, а пикирующий, эмитент✈️ 3️⃣ Держат чистый долг на экстра низком уровне для отрасли. В прошлом году он и вовсе был отрицательным 4️⃣ Погасили больше долга, чем привлекли: 26 млрд против 54 млрд 5️⃣ Не пытаются расти против рынка. Копят кэш на балансе, не раздувают новое строительство. 💬 На удивление хороший отчет для проблемной отрасли. Понятно, что прибыль и рентабельность страдают, но они есть. Денежный поток положительный, деньги не застревают запасах и дебиторке, а идут на погашение долга, что крайне важно для облигационера. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 17,5%, G спред 3,5%. Все выпуски короткие, максимальный срок до погашения - 1,2 года. Брать ли на себя риски проблемной отрасли, но в надежном эмитенте за 3,5%-ную премию к ОФЗ? Я не знаю, лично для меня это мимо, просто из-за более агрессивного профиля, но для консервативного инвестора это неплохой вариант. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс Брусника $RU000A10DZT9 $RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10EPW2 $RU000A10F6Y5 $RU000A10DCM3 $RU000A109874 $RU000A10BW96 $RU000A107FZ5 $RU000A105DS9
5
6
MarketHub
MarketHub

28 сентября в 8:33

МФК и МФО. Есть ли жизнь в секторе? Экспресс обзор эмитентов Не скрою, мне нравится этот сектор. Считаю эмитентов из него одними из самых интересных по соотношению риск/прибыль 1️⃣Бустер РУ РСБУ 1П2026 🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1 🟢ICR 1,5 🔴ЧД/Капитал 6,4 Кредитный рейтинг ВВ- (Эксперт РА) Средний YTM 25% Средний G спред 10,5% 💬 Хорошее кредитное качество для В рейтинга. Если выбирать из выпусков, то я бы отдал предпочтение БО-02, но, на мой взгляд, есть идеи и лучше 2️⃣ ПКО ЮСВ ❗️Нет собственного рейтинга, поручителем по облигациям выступает материнская ГК Финбридж, ее и рассмотрим МСФО 2025 🟢ЧД/EBITDA 0,2 🟢ICR 27 🟢ЧД/Капитал 0,75 Кредитный рейтинг ВВВ- (НКР) Средний YTM 22% Средний G спред 8,6 💬 Понятно, что собственное кредитное качество эмитента слабое: отрицательный денежный поток, ЧД/Капитал 13,5, ICR 1,2, но если мы считаем, что материнская компания в случае чего поможет, то выпуски становятся крайне интересными. Я бы выделил 1Р2, фикс по номиналу с купоном 21,5% 3️⃣ Мани Капитал РСБУ 1П2026 🟢ЧД/EBITDA LTM 2,6 🟢ICR 2,3 🟢ЧД/Капитал 0,8 Кредитный рейтинг ВВ- (Эксперт РА) Средний YTM 30% Средний G спред 18% 💬 Если смотреть только на метрики, то все прекрасно. Нюансы скрываются глубже: эмитенту надо погасить 540 млн долга, при этом на счетах всего 50 млн и еще 30 млн опер ден потока за период. Возможно будет возвращен заем связанному МК Лизингу на 230 млн или поможет материнский $DELI . Во всяком случае, интересных облигаций у эмитента нет ✏️Пишите в комментарии, нравится ли вам такой формат и кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс Брусника $RU000A10G6B2 $RU000A10ERS6 $RU000A10D1U6 $RU000A10DRE8 $RU000A10G6S6 $RU000A10CN62 $RU000A1074F4 $RU000A1079G1 $RU000A107WD7
4
5
MarketHub
MarketHub

26 сентября в 10:44

Брусника. Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г «Брусника» — российская девелоперская компания, основанная в 2004 году. Штаб-квартира расположена в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве многоквартирных жилых домов комфорт-класса.  Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 73.567 млн (+104%) ЧП -1.421 млн EBITDA LTM 30,6 млрд КД 107,5 млрд (+39,8%) ДД 230 млрд (7,54%) Остатки на эскроу 154,1 млрд (+36,6%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.990 млн Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴ЧД/EBITDA LTM 5,86* 🔴ЧД/Капитал 8,83 🟡ICR 1,1 🔴Мгновенная ликвидность 0,04 🟢Быстрая ликвидность 1,29 🟢Текущая ликвидность 3,5 *Скорректированные показатели: Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. Застройщики капитализируют часть процентных расходов в себестоимость, это очень тонкая конструкция, а как мы знаем, где тонко, там и рвется. Но я считал по классическому правилу, держим в голове, что по факут там дела будут похуже Кредитный рейтинг: А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный» А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки 113 vs 104 процента, что снижает маржинальность с 41 до 38% 2️⃣ Рост долга и, как следствие, взрывной рост процентных расходов +102% 3️⃣ Перераспределение долга в сторону короткого и облигационного 4️⃣ Средств на эскроу в 2 раза меньше, чем объем взятого проектного финансирования 5️⃣ Медленное раскрытие эскроу, объем полученных средств не перекрывает процентные платежи 6️⃣ Выдали займы связанным сторонам и бенефициару на 4,2 млрд 7️⃣ Отличная ликвидность - это большие запасы недостроенной недвижимости. Скорость реализации, как и возможность, под большим вопросом. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Невыбранные линии с проектными лимитами на 665 млрд 2️⃣ Сохраняют хорошую рентабельность по валовой и операционной прибыли 3️⃣ Удержали на месте чистый долг +3,15% за полугодие. 90% долга привязано к КС 💬 Ожидаемо слабая отчетность, все в рамках отрасли. Компания никогда не славилась отменным финансовым состоянием, но, во всяком случае, цифры на порядок приличнее того же Самолета. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM 22-25%, G спред на уровне 10%. Рынок оценивает компанию как ВДО, что вполне справедливо. На мой взгляд, строительный сектор лучше обойти стороной, но если бумага уже в портфеле, то бежать продавать по любым ценам я бы не стал. До годовой отчетности можно подержать, тем более график погашений позволяет сидеть в бумаге относительно спокойно. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс $RU000A10EPW2 $RU000A10EC63 $RU000A107UU5 $RU000A10C8F3 $RU000A10B313 $RU000A10F6Y5 $RU000A10FWA1 $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A107FZ5
33
34
MarketHub
MarketHub

18 сентября в 13:25

А Спэйс. ВВ+ за который не страшно Смотрим РСБУ 1П2026 ASPACE («А Спэйс») — российский оператор гибких и универсальных сервисных офисов для среднего и крупного бизнеса, а также девелопер премиальной коммерческой недвижимости в Москве. Занимается субарендой. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 1.089 млн (+52,6%) ЧП 316 млн (+143%) CFO 1.001 млн (+91%) КД 150 млн (-7,98%) ДД 266,7 млн (-21%) Совокупный чистый долг + аренда 4.193 млн (-8,43%) Денежные средства на конец расчетного периода 364 млн (+1250%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBIT LTM 1,73 🟢ЧД/Капитал 1,68 🟢ICR 2,12 🟢Мгновенная ликвидность 2,43 🟢Быстрая ликвидность 3,73 🟢Текущая ликвидность 3,73 Кредитный рейтинг: Эксперт РА ВВ+ от 15.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Выплатили 170 млн дивидендов Могу придраться к тому, что в пояснении 11.5 компания написала «10 полугодие 2025» понятно, что это банальная опечатка ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Держат планку по операционной и валовой рентабельности. 72,3% и 82,3% соответственно 2️⃣ При увеличении штата на 45,5%, расходы на человека выросли всего на 6,32% 3️⃣ Сократили чистый долг на 8,43% и проценты по долговым обязательствам на 8,65% Сложно выделить что то конкретное, видно улучшение по всем ключевым параметрам. 💬 Сильный отчет и хорошие долговые метрики, особенно для рейтинга ВВ+ Не даром компания уже 2 раза удостаивалась его повышения. Добавляет уверенности высокая сезонность бизнеса. В этом плане очень похоже на IT, поэтому базовый прогноз - это улучшение ключевых показателей из-за более сильного 2П2026. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 21,7-23%. G спред на уровне 8,5%. Не выдающаяся доходность для этой рейтинговой группы, но вот для такого кредитного качества очень интересно. Подойдет для инвесторов, которые хотят добавить доходности, не сильно увеличивая риски. Думаю над добавлением в личный портфель ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет $SMLT АПРИ $APRI Эконива АйДи Коллект $RU000A1089A3 $RU000A10FSG6 $RU000A10FHY2 $RU000A10EKY9 $RU000A10DUQ6 $RU000A106EM8 $RU000A10DCM3 $RU000A107FZ5
9
10
MarketHub
MarketHub

17 сентября в 7:26

Вы неправильно поняли новость про Самолет «По информации “Ъ”, Сбербанк, как крупнейший займодатель застройщика, может поручить одной из своих структур заняться управлением частью бизнеса «Самолета». Один из обсуждаемых вариантов — вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка.» 💬 Перевожу на человеческий. ГК Самолет - это юр лицо, которое не строит объекты, но является держателем корпоративного долга. Все объекты строят СЗ (специализированный застройщик) и именно их заберет банк. И тут главный момент. На СЗ НЕТ долга и они генерируют денежный поток для головной структуры за счет раскрытия эскроу. А теперь подумайте что будет, если Самолет не сократит долг, но при этом лишится ликвидной подпитки свежими деньгами. Недавно делал большой разбор компании по МСФО за 1П2026 и цифры там страшные: 🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44 🔴ICR по EBITDA LTM 0,69 🔴ЧД/Капитал 33,2 🔴Мгновенная ликвидность 0,03 🔴Быстрая ликвидность 0,07 🟢Текущая ликвидность 1,85 $SMLT $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A1095L7 $RU000A10E6U4 $RU000A10BW96 $RU000A10CZA1 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3
12
13
MarketHub
MarketHub

16 сентября в 11:43

Алиум. Нерадивая мама все портит? Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г Алиум – ключевой операционный актив Группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм, и держатель её объектов интеллектуальной собственности. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 5.664 млн (+10,5%) ЧП 675 млн (+29,9%) КД 759 млн (-9,19%) ДД 5.276 млн (+214%) Совокупный чистый долг 2.452 млн (-0,98%) Капитал 7.683 млн (+9,63%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.582 млн (+8609%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM ~1,24 🟢ЧД/Капитал 0,32 🟢ICR 5,22 🟢ICR по EBITDA LTM 8,27 🟢Мгновенная ликвидность 4,72 🟢Быстрая ликвидность 8,44 🟢Текущая ликвидность 12,31 Кредитный рейтинг: Эксперт РА A- от 28.08.2026г, прогноз «стабильный» Рейтинг собственной кредитоспособности ВВВ+ Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Биннофарм выводит деньги из компании через дебиторскую задолженность 2️⃣ Высокий ICR и ликвидность связаны с недавно привлеченным займом. Потратить его не успели и он лежит кэшем на счетах, при этом расходы по процентам в полной мере не понесены 3️⃣ Совокупные долговые обязательства растут быстрее выручки: +10,5% VS +33,4% 4️⃣ После отчетного периода был привлечен облигационный займ на 1.7 млрд под 18%, что еще сильнее увеличит процентные расходы в будущем периоде. Уже сейчас процентные расходы по облигациям +94,4% 5️⃣ Висит задолженность по дивидендам на 6.237 млн. Нет четкого понимания когда попросят выплатить и попросят ли вообще. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Увеличение валовой (46,98% -> 50,59%) и операционной рентабельностей (21% -> 22,06%) 2️⃣ Опережающий рост чистой прибыли 3️⃣ Хорошо работают с расходами. Себестоимость продаж выросла на 3%, управленческие расходы на 6,77% 💬 Крепкий бизнес, из которого тянет деньги проблемная мама. Очень напоминает ситуацию Уральской кузницы и Мечела. В долгосрочной перспективе ни к чему хорошему это не приведет. Поэтому, если вы решили добавить эмитента в портфель, то лучше стоит следить за отчетностью Биннофарма. Так же ожидаю ухудшения следующего отчета из-за роста процентных платежей и выбытия кэша, который еще не успеет пропорционально увеличить прибыль. Прогнозирую значительное ухудшение ICR и ликвидности в будущем периоде 💰Взгляд на облигации: У компании 2 выпуска облигаций. Эмитент торгуется со средним YTM 19,5% и G спредом 5%. Оба выпуска короткие, сроком до 2х лет. Можно ли такое держать? Да. Стал бы я добавлять себе в портфель? Скорее нет. Эмитент очень похож на ФабрикуПО как доходностью, так и рисками, но в IT я ожидаю сильное 2П2026, а в Алиуме, наоборот, слабое ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ АйДи Коллект Эконива $RU000A10FWZ8 $RU000A10FG84 $RU000A10B3Q2 $RU000A10AS28 $RU000A1043Z7 $RU000A10BZT3 $RU000A104Z71 $RU000A107E81
18
19
MarketHub
MarketHub

16 сентября в 6:43

Эконива. Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г Группа компаний «Эконива» — это крупнейший вертикально интегрированный аграрный холдинг в России и один из ведущих производителей сырого молока в Европе. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 45.209 млн (-2,84%) ЧП 1.102 млн (-88,3%) КД 80.959 млн (-4,19%) ДД 25.254 млн (+169%) Совокупный чистый долг 102.750 млн (+12,4%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.462 млн (+39,5%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴Скор ЧД/EBITDA LTM 4,85 🔴ЧД/Капитал 1,05 🟡ICR 1,15 🔴Мгновенная ликвидность 0,04 🔴Быстрая ликвидность 0,05 🔴Текущая ликвидность 0,36 Кредитный рейтинг: Эксперт РА A от 16.02.2026г, прогноз «стабильный» АКРА А+ от 28.01.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга рейтинга от АКРА до А ❗️Риски: 1️⃣ Нарушили банковские ковенанты. Банки не потребовали досрочного погашения 2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 342.6 млн 3️⃣ Хоть проценты к уплате и процентный расход по купонам сократились, в будущем отчетном периоде, из-за роста заимствований, этот показатель сильно вырастет 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 36.058 млн и погасили 21.676 млн. +14,5 млрд чистого долга за период 5️⃣ Из-за порванных ковенант большой пласт долга переведен в краткосрочный, что давит на ICR и ликвидность. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Хорошая структура долга, в котором только 18,5% облигационного 2️⃣ Сократили затраты на выращивание и содержание скота и культур 3️⃣Сохранены кредитные линии на 77.6 млрд под залог активов 💬 Откровенно слабый отчет, но тяжело сейчас всему производственному сектору. Если в моменте финансовая устойчивость кажется терпимой, особенно если учесть, что банки, скорее, не будут требовать досрочно гасить долг, то в случае задержек в снижении КС эмитенту будет очень сложно. Все же бизнес крайне низкомаржинальный, и дополнительные расходы на проценты может не потянуть. Особенно в купе с тем, что в 2 раза сократились госсубсидии, а это дешевые деньги, которые теперь надо заменить дорогими 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 17,2%. G спред на уровне 2%. Нет ни одной причины, зачем держать это у себя в портфеле, особенно с такой низкой премией к ОФЗ. Я 100% мимо ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс АйДи Коллект Самолет Апри $ENTK2 $ENTK2 $RU000A10FHY2 $RU000A10EJZ8 $RU000A10EKY9 $SMLT $RU000A10DCM3 $APRI $RU000A107FZ5 $RU000A106EM8
8
9
MarketHub
MarketHub

15 сентября в 6:22

АйДи Коллект. Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г Мой прошлый разбор эмитента с результатами за 2025г ID Collect (АйДи Коллект) — это профессиональное коллекторское агентство, которое входит в крупную финтех-группу IDF Eurasia. Также компания тесно связана с финансовыми институтами группы, включая МФО Moneyman и цифровой банк Свой Банк. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 6.945 млн (+8,35%) ЧП 1.296 млн (-33,4%) КД 9.431 млн (-1,92%) ДД 15.243 млн (+35,89%) Совокупный чистый долг 22.860 млн (+14,7) Капитал 7.027 млн (+10%) Денежные средства на конец расчетного периода 1.816 млн (+100,48%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBIT LTM 3,1 🟡ЧД/Капитал 3,25 🟢ICR 1,66 🟢Мгновенная ликвидность 0,2 🟠Быстрая ликвидность 0,24 🔴Текущая ликвидность 0,24 Кредитный рейтинг: Эксперт РА ВВВ- от 31.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Выплатили топам вознаграждений на 27,7 млн (+50,78%) К тому же, 30.03 выплатили ~660 млн дивидендами 2️⃣ Совокупный чистый долг растет быстрее выручки, капитала и портфеля прав 3️⃣ Рост процентов к уплате по облигациям на 62,14%, и по кредитам на 81,51% 4️⃣ Расхождение процентов к уплате из отчета о финансовых результатах и ОДДС. 2.434 млн против 4.333 млн. Впервые вижу такое 5️⃣ Увеличение себестоимости продаж на 30% из-за роста расходов на госпошлины и судебное производство ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Увеличение кэша на счетах на 100,5% до 1.816 млн 2️⃣ Изменили структуру долга в пользу более длинного 3️⃣ Доплатили 273 млн налогов, без них чистая прибыль была бы на уровне прошлого года 💬 Отчет полностью под стать рейтингу. Ничего выдающегося, но и никаких проблем на горизонте полугода не вижу. Крепкий середняк. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 20-22% и G спредом 8%. Ничего возбуждающего, рыночная доходность. Вполне можно рассмотреть к добавлению в портфель, если необходимо взять несколько дополнительных процентов к доходности при умеренном риске. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ $RU000A107C34 $RU000A108L65 $RU000A10F0W2 $RU000A10BQH7 $RU000A109T74 $RU000A10B2P6 $RU000A10BW88 $RU000A10FZS6 $RU000A10D4V8 $RU000A10EDV0
16
17
MarketHub
MarketHub

14 сентября в 7:59

АПРИ. Им не привыкать к дорогому долгу Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г АПРИ (ПАО «АПРИ») — это российская девелоперская и строительная компания (ранее известная как АПРИ «Флай Плэнинг»), которая специализируется на жилом строительстве и комплексном освоении территорий. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 12.013 млн (+29,5%) ЧП 120 млн (-87,7%) Скор EBITDA LTM 8.415 млн КД 16.574 млн (-34,9) ДД 38.585 млн (+113%) Остатки на эскроу 5.505 млн (+14,3%) Денежные средства на конец расчетного периода 985 млн (+62,3%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠 Скор ЧД/EBITDA LTM 5,8 🔴ЧД/Капитал 5,94 🟠ЧД - эскроу/Капитал 5,35 🟡ICR 1 🔴Мгновенная ликвидность 0,06 🟢Быстрая ликвидность 1,67 🟢Текущая ликвидность 3,63 OCF -8.377 млн Покрытие проектного финансирования средствами с эскроу 14,1% Кредитный рейтинг: ВВВ- от НКР, от 03.08.2026г, прогноз «стабильный» ВВВ- от НРА от 24.10.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Нарушили банковские ковенанты согласно МСФО 2025г: Альфа банк - ЧД/EBITDA 4 ВТБ - ЧД/EBITDA 5 Банки не потребовали досрочного погашения 2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 69,5 млн (+72,6%) и выплатили 60 млн дивидендов при неблагоприятной конъюнктуре 3️⃣ Падение ЧП на 87,7% в первую очередь связано с ростом процентов к уплате на 93,7% или 1.6 млрд. В частности, больно ударил рост процентных расходов по купонам на 136% с 679 млн до 1.605 млн 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 20.611 млн и погасили 9.349 млн 5️⃣ НКР ожидает рост ЧД/EBITDA до 7,2 к концу года ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Рост реализованных метров на 48% и заключенных договоров на 54%. Средняя цена метра выросла до 152,8 тыс руб за кв м (+4,2%) 2️⃣ Хорошая маржинальность: Операционная маржа 21,6% Валовая маржа 33,6% 3️⃣ Работают над эффективностью и следят за расходами. Рост административных и коммерческих расходов ниже выручки. 4️⃣ Перераспределение долга в пользу длины. Из общего объема долга облигационный всего 15.6 млрд 5️⃣ Компания указывает, что доля объектов в финальной стадии готовности и находящихся в продаже перекрывает весь объем долга 💬 Хорошая отчетность по сравнению с сектором. Видно, что компании не привыкать работать с дорогим долгом. Результат на порядок лучше того же Самолета, на который я делал разбор. По итогам 6м даже есть символическая чистая прибыль. Не вижу проблем у компании на горизонте полугода. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 35%. G спред на уровне 22%. Считаю, что при сопоставимых доходностях, это лучше того же Самолета. Здесь можно найти идею в коротких выпусках, но на символическую долю от портфеля, я бы выделил не более 2,5-3% ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Автоассистанс Балтийский лизинг Самолет $APRI $RU000A105DS9 $RU000A107FZ5 $RU000A106WZ2 $RU000A106631 $RU000A10CM06 $RU000A10ERC0 $RU000A10E5C4 $RU000A10A1P9 $RU000A10DZH4
53
54
MarketHub
MarketHub

12 сентября в 7:15

Самолет долетался? Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г ГК «Самолет» — это крупная российская девелоперская компания, которая работает в сфере строительства жилья и развития смежных направлений. Она была основана в 2012 году, а в 2018 году зарегистрирована в форме публичного акционерного общества (ПАО «ГК «Самолет») Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 117.488 млн (-34%) ЧП -22.289 млн (против прибыли 1.843 млн) EBITDA LTM 82.555 млн КД 325 млрд (+9,25%) ДД 448 млрд (-0,74%) Остатки на эскроу 339 млрд (-7,97%) Денежные средства на конец расчетного периода 9.853 млн (+28,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBITDA LTM 5,15 🔴ЧД/Капитал 33,2 🔴ICR 0,5 🔴Мгновенная ликвидность 0,03 🔴Быстрая ликвидность 0,07 🟢Текущая ликвидность 1,85 ‼️Скорректированные показатели: Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. В таком случае имеем: 🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44 🔴ICR по EBITDA LTM 0,69 Кредитный рейтинг: А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный» А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Собственный капитал к концу года обнулится или даже уйдет в отрицательную зону 2️⃣ Компания бравирует тем, что сократила коммерческие и административные расходы суммарно на ~5 млрд, но это все нивелировано ростом прочих на 2.5 млрд и финансовых расходов на 7 млрд 3️⃣ Самолет нарушил ковенанты по одному кредитному договору. Теперь кредитная организация может требовать досрочного погашения долга 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга 5️⃣ Капитал, чистая прибыль и проценты к получению снизились на 54,2 1309 и 40,9 процентов соответственно. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Невыбранные кредитные линии на 519 млрд. Хотя бы прибылен на операционном уровне 2️⃣ Остановили стройку, работают над эффективностью. Продают землю и готовое жилье, тем самым получая ликвидные средства 3️⃣ С конф кола: готовятся к оферте в начале 27 года на 40 млрд. Поговорили с банками, в частности Сбер готов подставить плечо. (сказали то, что должны были сказать) 💬 Не думаю, что компания уйдет в дефолт в рамках полугода, но и ничего хорошего не вижу. Финансовая устойчивость на уровне ВДО, уж если Джи-групп понизили рейтинг, то Самолету это надо сделать и подавно. Ожидаю пересмотр на уровень ВВВ. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM от 25 до 35%, G спред на уровне 15-30%. При желании, можно поискать что то интересное в коротких выпусках, но придется держать руку на пульсе и мониторить новости. Считаю, что текущий YTM не предполагает серьезного апсайда. Лично я лучше возьму сильного эмитента из более низкого гдейда, например Лайм займ с YTM 24,5% ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: ЗООПТ Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс $SMLT $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A1095L7 $RU000A10CZA1 $RU000A10E6U4 $RU000A10BW96 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3
25
26
MarketHub
MarketHub

12 сентября в 7:13

Автоассистанс. Внеплановая оферта убьет бизнес? Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г Автоассистанс (Российское автомобильное товарищество, РАТ) — это федеральная компания в России, которая предоставляет услуги технической и юридической помощи на дорогах для автомобилистов и мотоциклистов. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 1.116 млн (+94,7%) ЧП 50 млн (-19,9) EBITDA LTM 138 млн *Данные до возникновения права о досрочном погашении КД 20.6 млн (+66,9%) ДД 525.4 млн (+960%) Денежные средства на конец расчетного периода 21 млн (-67,7%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1 🟡ЧД/Капитал 2,75 🟢ICR 22,54 🟢Мгновенная ликвидность 1,02 🟢Быстрая ликвидность 28,6 🟢Текущая ликвидность 28,7 Кредитный рейтинг: ВВ+ от НКР, повышен 03.12.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Отличная ликвидность только за счет огромной дебиторки в 570 млн. Смогут ли они оперативно получить эти деньги - вопрос. 2️⃣ Падение кэша на 67,7% до 21 млн при том, что марте разместили облигаций на 500 млн 3️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки и прибыли. +101% к 94,7% и -19,9% соответственно 4️⃣ OCF за период отрицательный 5️⃣ Прочие расходы +1021% или 122.5 млн ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ При росте выручки на 94,7% ФОТ упал на 28,4% 2️⃣ Проценты к получению +370%, прочие доходы +723% 💬 Главным событием для компании стало несвоевременное опубликование отчетности, что привело к возможности требования досрочного погашения облигаций. Забавно, что отчет был подписан 28.08, а раскрыт только 02.09. Сейчас торгуется два выпуска: один на 500 млн и второй на 16.5 млн. Понятно, что компания «попала», но все ли так плохо? Я считаю, что нет. Для того что бы сдать облигации, необходимо подача заявления через НРД, рядовому инвестору будет трудно разобраться, да и комиссия при малых объемах кусается. Я считаю, что на выкуп принесут до 10% от объема или 50 млн. Такие суммы эмитент должен потянуть. К тому же есть перед глазами недавний кейс Электрорешений, где на выкуп принесли всего 20 млн. Да, ситуация непростая, эмитент явно попал на деньги, но не считаю, что это приведет к банкротству. Но при этом рядовому воблу с десятком бумаг лучше постоять в стороне. P.S. Когда готовил пост, увидел, что брокер предлагает поучаствовать в оферте: Сбер выставляет 550р комиссии, в Т ее нет. Но в случае дефолта, ваши бумаги застрянут в НРД и вам придется лично приехать к ним в офис. Это круто меняет дело, но все еще считаю, что рядовому инвестору лезть в это не стоит. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM от 150 до 1400%, но стоит понимать, что доходность «рисованная», в реальности, со всеми трудозатратами для подачи, прибыль будет мизерной. G спред тоже в космосе. Если от этого абстрагироваться, то цена в 90,5% от номинала и купон 24,5% при текущем кредитном качестве - адекватно, не скажу, что есть вау апсайд, особенно с текущим риском. Поэтому если и покупать эмитента, то только после прохождения оферты. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: ЗООПТ ФАБРИКА ПО РЕД СОФТ Балтийский лизинг $RU000A10EPU6 $RU000A10FD46 $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $RU000A10DRX8 $RU000A109551 $RU000A10BJX9 $RU000A10BZJ4
12
13
MarketHub
MarketHub

7 сентября в 8:50

Балтийский лизинг. Сколько еще РА будут закрывать глаза? Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г «Балтийский лизинг» — первая лизинговая компания в России, получившая государственную лицензию на лизинговую деятельность в 1996 году. Компания является одним из лидеров отечественного рынка, занимая 4-е место по объему нового бизнеса по итогам 2025 года и стабильно удерживая позиции в топ-10 крупнейших лизингодателей страны.  Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка  20.470 млн (-9,4%) ЧП 39 млн (-98,1%) EBIT 14.069 млн (-23,3%) ЧИЛ 140.1 млрд (-6%) КД 95.578 млн (+2,06%) ДД 65.319 млн (-9,18%) Денежные средства на конец расчетного периода 946 млн (-86,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴ЧД/EBIT LTM 5,1 🔴ЧД/Капитал 6,86 🟠ICR 1 🟠ЧИЛ/ЧД 0,87 🔴Мгновенная ликвидность 0,01 (‼️ЕЕ НЕТ) 🟡Быстрая ликвидность 0,9 🟠Текущая ликвидность 0,92 Кредитный рейтинг: АКРА АА- от 11.12.2025г, прогноз «развивающийся» Эксперт РА АА- от 28.01.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ В сентябре нужно погасить 4.475 млн и 940 млн процентов, в октябре еще 875 млн на погашение, а в ноябре - 2.615 млн и 11.500 млн оферты 2️⃣ Проблемы с краткосрочной ликвидностью (ее почти нет) 3️⃣ Перераспределение долга в сторону облигаций: если в конце 2024 г. облигационный долг занимал 34,5%, то сейчас - 43% (это без учёта ЦФА, с ними облигационный долг был бы выше) 4️⃣ Проблемная задолженность выросла с 8.9 млрд до 13.15 млрд, изъятое имущество - с 3.78 млрд до 8.8 млрд. Если сложить эти числа, то выйдет 22,95 млрд проблемных активов при капитале в 23.3 млрд 5️⃣ На счетах 946 млн кэша при коротком долге 95.578 млн. То есть на 100 рублей короткого долга, у компании 1 рубль кэша 6️⃣ Долгосрочные активы к продаже выросли на 133%, и запасы на 63%  Это изъятое лизинговое имущество 7️⃣ Чистая прибыль и проценты к получению фактически обнулились. Сальдо денежных потоков глубоко отрицательное ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ В МСФО за 2025г на 49 странице отражены невыбранные кредитные линии и займы на 122 млрд. 2️⃣ Есть дебиторская задолженность на 85.8 млрд. Часть денег на погашение могут достать от туда + изъятое имущество (слабый плюс, но хоть что то) 💬Отчет откровенно слабый, но в рамках отрасли. Странно ожидать что то хорошее, когда лизинг переживает кризис. Очевидно, что рейтинг АА- это ту мач. На мой взгляд, эмитент тянет на А- или А с учетом восстановления отрасли. Не считаю, что перед нами дефолтник, в первую очередь из-за кредитных линий и специфики бизнеса, который имеет много ликвидного имущества на балансе. Смущает отсутствие мгновенной ликвидности.  💰Взгляд на облигации: Эмитент предлагает средний YTM 35% Это уровень махровых ВДО, для компании АА- это too much. G спред 16-20%. Доходность, при текущих рисках, вполне интересная. Сам присматриваюсь к коротким выпускам, но не более 2-5% от портфеля в зависимости от риск профиля.  ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Дельта Лизинг  ЗООПТ РСБУ 1Q2026 Фабрика ПО РСБУ 1П2026 Ред Софт МСФО 2025 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4 $RU000A10FJ57 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A10D616 $RU000A10ATW2 $RU000A10CC32 $RU000A10A3W1 $RU000A10BJX9
Card image 1
10
11
MarketHub
MarketHub

4 сентября в 11:54

НКР снизило кредитный рейтинг ПАО Евраз с АА+ до АА-, прогноз «стабильный» РА обосновывает снижение рейтинга ухудшением финансового состояния эмитента. $EVRZ $RU000A10B3Z3 $RU000A10D806 $RU000A108G05 $RU000A10CKZ0 $RU000A10EQ75
5
6
MarketHub
MarketHub

3 сентября

Ред Софт. Многие АА позавидуют такому качеству  Результат по МСФО за 2025 год «РЕД СОФТ» — это ведущий российский разработчик и поставщик ИТ-решений для государственной и коммерческой инфраструктуры. Компания специализируется на создании общесистемного программного обеспечения, базирующегося на технологиях с открытым исходным кодом (Open Source). Выручка  4.618 млн (+21,8%) ЧП 1.450 млн (+73,4%) КД 252 млн (погашен) ДД 0 (взяли 450 млн) CFO 1.400 млн Денежные средства на конец расчетного периода 1.128 млн (+63,2%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA -0,62 (отрицательный) 🟢ЧД/Капитал -0,44 (отрицательный) 🟢ICR 14,8 🟢Мгновенная ликвидность 4,46 🟢Быстрая ликвидность 10,86 🟢Текущая ликвидность 10,87 Кредитный рейтинг: АКРА ВВВ+ от 16.04.2026г, прогноз «стабильный»  Базовый прогноз - повышение рейтинга ❗️Риски 1. Выдали топам 730 млн бонусами + 595 млн дивидендов 2. Высокая концентрация бизнеса (91,5% выручки) на реализации собственного ПО 3. Выдали долгосрочных займов связанной стороне на 7.2 млн под 7-12% и краткосрочных на 30.5 млн под 4-11% (возможно речь про дочерние предприятия) 🔥Впервые я вижу такой отчет, даже придраться сложно ⭐️Понравилось в отчете 1. Держат расходы на персонал (ФОТ +8,35%, управленческие расходы +20,1%) 2. Проценты к получению в 4,5 раза больше, чем проценты к уплате 3. Льготная ставка налога в 5% и 0% для дочерних компаний 💬 В отчете тяжело найти минусы, а вот плюсы бросаются в глаза: отрицательный ЧД, отличная ликвидность, наличие подушки кэша. Я не понимаю, почему этот эмитент не в А грейде.  Взгляд на облигации А вот здесь начинается разочарование. Торгуется только один выпуск с YTM 16,5% и G спредом всего 2,25. Я понимаю, что эмитент крайне сильный, но YTM почти на уровне ОФЗ или компаний ААА грейда (Атомэнергопром YTM ~16%), то делать выбор в пользу этого ITшника странно. Лично я лучше возьму на себя больше риска и буду держать Лайм займ и Фабрику ПО.  Предыдущие разборы ЗООПТ  Совкомбанк Фабрика ПО $RU000A10FD46 $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $RU000A10DRX8 $RU000A10F7L0 $RU000A10C3M0 $RU000A10B3A6 $RU000A10EJQ7 $SVCB
7
8
MarketHub
MarketHub

1 сентября

Фабрика По. Сильная дочка при слабой маме Результаты за 1П2026г «Фабрика ПО» (работает под брендом FabricaONE.AI) — это крупный российский ИТ-кластер и разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта, созданный в 2025 году на базе активов группы компаний Softline. Выручка  12.478 млн (+38%) ЧП -334 млн  КД 4.254 млн (+143%) ДД 1.614 млн (+104%) CFO -1.552 млн Денежные средства на конец расчетного периода 1.093 млн (-17,8%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM 1,1 🟢ЧД/Капитал 0,75 🟢ICR LTM ~6 🟡Мгновенная ликвидность 0,26 🟢Быстрая ликвидность 2,57 🟢Текущая ликвидность 2,65 Кредитный рейтинг: АКРА А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный»  Эксперт Ра А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга. ❗️Риски 1. Должны ГК Софтлайн и связанным сторонам 4.287 млн и  1.152 млн процентов 2. Рост прочих расходов на 170%, обусловленный ростом штрафов на 55 млн. 3. Сокращение денежной кубышки (связываю с сезонностью бизнеса), при кратном росте долгосрочных (+104%) и краткосрочных (+143%) кредитов и займов. 4. CFO и FCF отрицательные, поэтому компании необходимо привлекать новый долг. Погасили 3.631 млн, привлекли 4.584 млн. 5. Рост себестоимости продаж на 36,5% при росте ФОТ всего на 7,85% ⭐️Понравилось в отчете 1. Операционно прибыльны даже в сложное 1 полугодие 2. Снизили кол-во консультантов на 21% и повысили маржинальность по EBITDA на сотрудника. +63% для IT специалиста и +120 для консультанта 3. Рост возобновляемой выручки с 33 до 43 процентов. 💬Отличные результаты для сезонного бизнеса. По моим прикидкам, ЧД/EBITDA после размещения облигаций вырастет до 2х, но, принимая во внимание высокую сезонность и прогнозы менеджмента (менее 1), консервативно оцениваю в 1.1х по году. Опасаюсь того, что более проблемная мама в лице Софтлайна будет вытягивать прибыль займами, но пока все строго наоборот.  Взгляд на облигации Эмитент предлагает средний YTM 19%, что скучно для данной рейтинговой группы, но для такого уровня и качества - очень интересно. Напоминает Ред софт с рейтингом ВВВ+, а YTM 16,5% Так что кредитное качество решает больше, чем заключение РА. Прикупил себе на ~5% от портфеля. $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $SOFL $RU000A10FD46 $RU000A10EA08 $S0U6
Card image 1
8
9